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Las inmobiliarias cotizan con descuentos del 70% sobre el valor de sus activos
04/04/2012
Las ventas de vivienda estn en mnimos histricos; tienen pocos pisos que vender muchas han abandonado el negocio promotor ya sea de forma forzosa o voluntaria-; han negociado a la baja los contratos de alquiler de su negocio patrimonialTodo esto hace pensar que la recuperacin de las inmobiliarias en Bolsa an est lejos.
En este contexto, muchas inmobiliarias se mueven en mnimos histricos lo que ha motivado que el precio de las acciones de estas compaas no refleje el valor que las tasadoras dan a sus activos. As, las inmobiliarias cotizan con descuentos superiores al 70% respecto al valor de los activos que tienen en cartera, tambin conocido como NNAV (Net Asset Value).
Sin embargo, esta diferencia sorprende porque los expertos tambin han ido recortando el valor de los activos a medida que la situacin del mercado inmobiliario empeoraba. En su ltimo informe, Banesto Bolsa optaban por reducir an ms los precios. Al NNAV calculado le hemos aplicado un descuento del 50%, frente al 25% anterior, que creemos que es el mnimo que debera exigir un inversor a este tipo de compaas por la situacin del mercado inmobiliario y burstil, si bien, creemos que aquellas con mayor exposicin al negocio residencial (promocin y suelo) deberan incluso llevar descuentos superiores, indica.
La casa de anlisis mantiene sobre las firmas del ladrillo una recomendacin de infraponderar, salvo a Realia que le otorga una nota de comprar. No obstante, Banesto Bolsa matiza que su consejo se basa nicamente en valoracin porque no ve catalizadores en el corto plazo ni en el valor ni en el sector.
La firma controlada por FCC y Bankia se mueve en Bolsa con un descuento del 74% sobre sus activos. Realia cifra su NNAV en 3,67 euros por accin frente a los 0,955 euros a los que cerraron sus ttulos el jueves. A cierre de 2011, los expertos tasaron la cartera de activos inmobiliarios de la empresa en 4.286 millones de euros, un 4,3% menos que en periodo anterior.
Sin embargo, la inmobiliaria que preside Ignacio Bayn los ha ajustado a coste histrico por lo que su valor contable se sita en algo ms de 3.400 millones. Adems, la firma indica que en desde 2007 su cartera de suelo ha sufrido un ajuste en trminos comparables del 46,8% hasta los 387 euros/m2. Respecto a la tipologa de los activos, el 69% pertenecen a la actividad patrimonial y el 31% a residencial.
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